中新經(jīng)緯6月21日電 題：人民幣匯率并未偏離合理區(qū)間 繼續(xù)看多下半年走勢

作者 周茂華 光大銀行金融市場部宏觀研究員

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周茂華

近期人民幣對美元匯率波動有所增大，主要與市場對貨幣政策寬松預(yù)期有聯(lián)系；同時(shí)，近期美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹，引發(fā)市場對美聯(lián)儲7月再度加息和美元走強(qiáng)預(yù)期有所升溫。

具體看：

首先，市場對國內(nèi)政策寬松預(yù)期。近日央行降息之后，市場預(yù)期后續(xù)有相配套財(cái)政等政策出臺，甚至對貨幣政策進(jìn)一步寬松仍有預(yù)期。央行降息及市場對政策寬松預(yù)期，市場利率中樞下行對人民幣匯率短期造成一定壓力。

其次，美元走強(qiáng)預(yù)期有所抬頭。美聯(lián)儲釋放了鷹派信號，市場對7月份加息的預(yù)期升溫，這就可能導(dǎo)致美國金融環(huán)境再度收緊，美國銀行業(yè)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂可能重燃，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，一定程度上助推美元避險(xiǎn)需求，可能引發(fā)市場對美元走強(qiáng)預(yù)期。

再次，市場波動增大影響。各金融市場存在較強(qiáng)聯(lián)動效應(yīng)，由于目前海外通脹、政策及經(jīng)濟(jì)前景不確定性較高，導(dǎo)致全球市場波動較大，這對人民幣匯率也會造成部分一些影響。

最后，分紅購匯季節(jié)性擾動。歷史經(jīng)驗(yàn)看，6月份是境外上市公司分紅派息高峰期，由于部分企業(yè)利潤匯回、國內(nèi)企業(yè)海外上市派息等季節(jié)性因素，影響短期結(jié)售匯和市場供需，對人民幣回落構(gòu)成擾動。從2010年以來銀行結(jié)售匯差額看，多數(shù)年份6、7、8月呈現(xiàn)逆差，但除2015、2016年外，其他年份逆差不大。

值得關(guān)注的是，近期盡管人民幣匯率波動有所增大，但從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及國際收支基本保持平衡看，人民幣匯率并未偏離合理區(qū)間，市場情緒保持穩(wěn)定，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)。

從內(nèi)外環(huán)境趨勢看，繼續(xù)看多人民幣匯率走勢，下半年人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動。

一方面，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)趨勢是確定的。國內(nèi)生產(chǎn)生活加快恢復(fù)常態(tài)，服務(wù)消費(fèi)保持較快恢復(fù)態(tài)勢，宏觀政策有力支持，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，加之外貿(mào)保持韌性，人民幣資產(chǎn)長期配置吸引力，國際收支有望保持基本平衡，人民幣匯率穩(wěn)定有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。從目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，近期央行降息，主要是激發(fā)微觀主體活力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)新興領(lǐng)域的支持，促進(jìn)消費(fèi)和投資加快復(fù)蘇，穩(wěn)健貨幣政策強(qiáng)調(diào)的是精準(zhǔn)有力，從這個(gè)角度看，央行降息利好基本面，對人民幣有支撐。

另一方面，美元前景趨弱，短期升值空間有限。美聯(lián)儲激進(jìn)加息引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)余波未平，高利率(創(chuàng)2008年以來高位)潛在隱患仍在；同時(shí)，美聯(lián)儲維持高利率、高通脹對經(jīng)濟(jì)“制動”效應(yīng)有望滯后顯現(xiàn)。從美國公布的數(shù)據(jù)來看，盡管內(nèi)需有韌性，但趨勢放緩明顯；加之美聯(lián)儲政策利率已進(jìn)入限制區(qū)間，美聯(lián)儲繼續(xù)提高利率受制約。此外，歐央行面臨控通脹任務(wù)更重，歐央行“追趕式”加息也會對美元走強(qiáng)構(gòu)成一定掣肘。(中新經(jīng)緯APP)

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