中新經緯6月25日電 題：年內美債集中發行對美元指數影響或有限

作者 郭嘉沂 興業研究公司首席匯率研究員

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余律 興業研究公司研究員

張夢 興業研究公司高級研究員

張峻滔 興業研究公司高級研究

2023年以來，隨著美聯儲加息周期漸近尾聲，市場注意力受美國基本面惡化吸引，主交易邏輯在美聯儲“加息抗通脹”和“降息穩經濟”之間反復橫跳。3月中旬爆發的歐美銀行業危機以及美國債務違約大限“X日”的臨近加劇了市場波動性。在沒有造成美元流動性宏觀總量顯著緊張的情況下，美元指數未獲得大幅提振，總體震蕩于100-106區間。

從經濟意外指數追蹤的經濟相對表現看，美國本輪相對強勢運行周期時間可能較長，有望延續至第三季度，但第四季度重新轉弱可能性較大。這表明第三季度經濟基本面對于美元指數仍有較強支撐，但第四季度基本面支撐將有所減弱。

從OIS(隔夜指數互換利率)看，市場在第二季度修正對美聯儲的降息預期，帶動美元指數反彈，但在美聯儲不超預期加息的情況下美元指數進一步上行動力不足。在基本面和貨幣政策都沒有顯著分化的情況下，美元指數難有趨勢性行情，或以區間震蕩行情為主。

市場普遍預計第三季度美國國債凈發行量至少在7000億美元左右，可能引發美元流動性緊張。不過，目前銀行準備金余額的絕對水平和相對水平依然處于較高水平。按當前縮表速度，至2024年第一季度，準備金余額/存量美債的相對水平才會接近2019年；至2024年年中準備金余額依然高于2019年水平。因此，2023年下半年宏觀流動性會繼續維持相對寬裕的水平，這與2019年美元“錢荒”時的流動性環境存在巨大差異。我們認為年內出現美元流動性危機的可能性不大，美債集中發行對于美元指數的影響有限。從持倉情況看，當前美元指數持倉情況較為中性，沒有明顯的超買或超賣信號，也匹配震蕩格局。(中新經緯APP)

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責任編輯：張芷菡

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