大盤仍處在震蕩筑底階段，雖然已脫離前期低點位置，但整體趨勢難言持續(xù)向上。在震蕩市中，市場熱點集中在較小區(qū)域。有分析指出，資金存量博弈，市場風格有所轉換，投資者可關注資金流向清晰的大金融、房地產等板塊。需要指出的是，上述板塊中部分個股已有明顯漲幅，投資者應精選標的逢低介入。

A

大金融

在近期市場震蕩反彈過程中金融板塊扮演者穩(wěn)定指數的中流砥柱角色。對于金融板塊而言，在估值洼地中逐漸獲得資金關注，部分個股也被明顯推高。有分析人士指出，目前金融股開始獲得大資金回流，向下看在低估值帶來充足的安全邊際，向上看仍有明顯彈性，建議投資者可逢低關注。

細分領域來看，銀行業(yè)經營依然穩(wěn)健，規(guī)模擴張仍將是拉動利息收入增長的重要因素，凈息差壓力有所加大，但政策推動負債成本管控疊加通過資負有效擺布，后續(xù)有望將NIM控制在合理區(qū)間。光大證券分析師王一峰指出，3月16日金融委會議召開后，銀行板塊走勢強勁，北向資金加倉意愿增強。展望4月份，“寬信用”預期可能加強并逐步進入兌現(xiàn)期，而地產板塊在政策暖風下持續(xù)表現(xiàn)有助于增強市場對于“穩(wěn)增長”的信心，銀行股行情也有望延續(xù)。

基本面來看，目前已發(fā)布2021年年報，以及業(yè)績快報的上市銀行來看，全年營業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為8.0%、13.2%，營收同比增速自2021年一季度以來逐季提升，盈利增速則繼續(xù)維持高位。資產質量方面則是進一步向好。2021年上市銀行不良指標實現(xiàn)“雙降”，撥備覆蓋率季環(huán)比提升7.7%至238.6%，風險抵補能力進一步增強。

國常會和央行一季度例會相繼召開，穩(wěn)增長信號進一步明確。東北證券分析師陳玉盧表示，“咬定全年發(fā)展目標不放松”表明5.5%的GDP增速目標仍是硬性要求，看好政策進一步發(fā)力托底，國常會提出“穩(wěn)定經濟的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預期的措施”，央行例會提出“貨幣政策要主動應對，為實體經濟提供更有力支持”。同時，近期部分上市銀行公布年報，多家銀行業(yè)績優(yōu)異、資產質量達到近年來最優(yōu)水平，看好年報業(yè)績對行情的催化作用。建議投資者關注基本面優(yōu)異，穩(wěn)健品種的招商銀行、平安銀行。以及低估值，彈性大的品種江蘇銀行、南京銀行等。

傳統(tǒng)主營保持穩(wěn)定，財富管理、公募基金和衍生品成為券商盈利增長的重要新引擎。從目前已披露年報的券商股來看，近40家公司中僅3家歸母凈利潤出現(xiàn)負增長，業(yè)績總體表現(xiàn)亮眼，盈利能力顯著提升。

光大證券分析師王思敏表示，整體來看頭部券商盈利能力優(yōu)異，資管業(yè)務表現(xiàn)出色，長期來看具有較高配置價值。我們認為當前證券板塊估值與基本面形成背離，估值處于歷史低位，“穩(wěn)增長”主線下低估值金融板塊修復行情仍值得期待。建議關注兩條主線，第一是券商板塊中綜合實力突出、市場份額逐步提升的龍頭券商，推薦中信證券;第二是在財富管理大時代下，推薦在互聯(lián)網財富管理領域具備差異化競爭力的東方財富，以及受益于基金子公司發(fā)展的廣發(fā)證券等。

個股精選

招商銀行(600036)

公司多項業(yè)務保持快速增長，信用減值雖有回升但集中在非信貸領域，以增強風險抵補能力，對業(yè)績影響有限，多項因素帶動公司整體營收與凈利延續(xù)兩位數高增。公司不良率、關注類貸款整體處于較低水平。公司資產質量保持優(yōu)異，風險抵補能力增強。銀河證券分析師張一緯指出，公司零售業(yè)務優(yōu)勢明顯，盈利能力強勁，凈資產收益率優(yōu)于同業(yè);資產端穩(wěn)步擴張、結構優(yōu)化，負債端活期存款占比逾6成、成本優(yōu)勢顯著;資產質量優(yōu)異，撥備覆蓋率位居行業(yè)前列水平;公司積極推進輕型銀行轉型，打造金融科技銀行，構建大財富管理價值循環(huán)鏈，差異化競爭優(yōu)勢進一步增強。

江蘇銀行(600919)

公司業(yè)績快報顯示，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入637.71億元，同比增長22.58%，歸母凈利潤196.94億元，同比增長30.72%。公司營業(yè)收入維持兩位數增長，凈利潤增速創(chuàng)近年來新高。結合三季報數據來看，公司整體業(yè)績表現(xiàn)有望繼續(xù)領跑上市銀行。銀河證券指出，公司深耕江蘇經濟發(fā)達區(qū)域，金融資源豐富、發(fā)展前景廣闊，小微、制造業(yè)服務優(yōu)勢明顯，多項業(yè)務指標位居省內第一。資產端，信貸投放力度持續(xù)加大，結構優(yōu)化，有助息差改善;中間業(yè)務代理類業(yè)務增長較快，財富管理業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，增厚盈利空間。金融科技應用加速推進，實施智慧金融進化工程，全面賦能業(yè)務發(fā)展和經營管理。

中信證券(600030)

公司 2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入765.24億元，同比增長40.71%;歸母凈利潤 231 億元，同比增長55.01%。公司業(yè)績增速大幅領先于行業(yè)，綜合優(yōu)勢持續(xù)擴大，龍頭地位更為突出。東興證券指出，依托公司外延式并購的持續(xù)推進，2021年末公司總資產已達1.28萬億，歸母凈資產2092億，穩(wěn)居行業(yè)首位，隨著公司配股落地，募集資金陸續(xù)投入使用，公司總資產和凈資產優(yōu)勢有望進一步擴大。此外，受益于全面注冊制的持續(xù)推進，財富管理轉型和資產管理業(yè)務改革落地深化，海外市場得到深度拓展，公司全業(yè)務鏈全面開花，營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)高速增長。

東方財富(300059)

公司2021年實現(xiàn)營收同比增長58.94%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利同比增長79 %。其中公司的金融電子商務服務業(yè)務主要是通過天天基金提供基金第三方銷售服務。2021年，公司實現(xiàn)基金銷售服務收入同比增長71.23%，占營業(yè)收入的38.74%，同比增長2.78%，毛利率高達93.52%。中航證券指出，公司2021年基金銷售收入大幅增長，代銷規(guī)模進入行業(yè)前三，借助互聯(lián)網平臺線上觸達便捷、深耕長尾客戶的優(yōu)勢，以及品牌優(yōu)勢，疊加公司財富管理轉型位居行業(yè)前列，疊加2021年公司獲得公募基金投顧業(yè)務試點展業(yè)資格，預計公司將形成財富管理+互聯(lián)網特色券商。

廣發(fā)證券(000776)

公司業(yè)績穩(wěn)定增長，但受業(yè)務資格受限影響，全年公司投行業(yè)務凈收入4.3億元，同比下降33%。隨著公司重新恢復投行業(yè)務資格，傳統(tǒng)投行業(yè)務有較強實力，經過公司隊伍調整和恢復業(yè)務資格，我們認為公司的投行業(yè)務有望實現(xiàn)快速增長，并帶動公司整體機構業(yè)務實力的提升。光大證券指出，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健且收入來源多元，投行業(yè)務開始恢復正常有望提升公司的整體機構業(yè)務實力。公司擬回購A股實施限制性股票激勵或注銷，回購總額2.03億至4.06億，利于建立長效激勵機制和核心員工的穩(wěn)定，展現(xiàn)對公司發(fā)展前景的信心。

標簽： 金融板塊 安全邊際 招商銀行 差異化競爭

　　 原標題：大金融安全邊際充足 招商銀行(600036)差異化競爭優(yōu)勢增強