9月2日，國家高層提出，將繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。當日晚間，中國證監會也發表聲明稱，設立北京證券交易所，將利于深化金融供給側結構性改革，完善多層次資本市場體系。

消息一經發布，不僅引起海內外媒體的熱議，且國內資本市場在9月3日盤中也給予了積極回應，北交所概念股金融街、城建發展、中關村等出現漲停，券商板塊中的申萬宏源股價上漲9.65%、第一創業漲超6%。此外，最直接受益的新三板精選層個股也出現了普漲，有7家精選層公司漲幅超過20%，19家精選層公司漲幅超過10%。

《紅周刊》記者了解到，就在北交所設立消息發布的當晚，就有機構接到了投資人的咨詢電話，想要追加在新三板精選層的投資金額。此外，還有投資機構積極籌劃“專精特新”企業的專項基金。

投資者連夜咨詢

想要加倉精選層戰投基金

金長川資本總裁劉平安掌管的基金在2020年7月精選層落地的時候，推出了一個戰略配售投資基金產品，參與了精選層掛牌前企業的公開發行戰略配售投資。他告知《紅周刊》記者，在周四晚公布了要成立北交所的消息之后，很多投資者打電話咨詢該產品的相關情況。“從消息公布開始，投資者的咨詢電話就沒停過，很多之前買了基金的投資者想要追加投資。在此之前，投資者還是比較猶豫的，覺得不確定性風險很高。但在北交所即將設立消息發布后，大家就放心很多了，因為新三板精選層的含義已經發生本質性變化了。”

“我們已經在籌劃‘專精特新’企業的專項基金了，”北京坤元基金銷售有限公司總經理、原嘉實基金新三板業務負責人杜福勝在采訪中向《紅周刊》記者表示，投資者肯定會更多關注“專精特新”企業的機會，我們也在做一些布局。

因“專精特新”企業普遍規模較小、抗風險能力較弱，且在新三牌掛牌時的交易也不活躍，投資過程中很可能會面臨一定風險。對此，杜福勝向《紅周刊》記者分析稱，“投資這類公司，就要對公司的核心競爭力和持續成長的驅動因素有深入的研究和理解，要持續跟蹤公司的重要經營指標。券商對新三板企業的研究是明顯不足的，所以投資者容易‘知其然，不知其所以然’，只看到企業的高成長，沒找到高成長的驅動因素，以及是否可以持續。”

銀泰證券股轉業務部總經理張可亮向《紅周刊》記者表示，新三板精選層的二級市場表現還是相對穩健的，相對于A股市場來說波動較小。“精選層設立以來到今年6月份幾乎沒有出現過股價的大幅波動，原因與早先的500萬元投資門檻限制有關(最新門檻已降至100萬元)，畢竟這里面的資金更多是做價值投資的。”

“目前精選層上部分公司估值還是相對較低，不少企業市盈率不足15倍，相對于創業板和科創板，其估值相對比較合理。當然，在北交所政策的利好之下，增量資金涌入，也可能會短期內迅速推高估值。” 張可亮如是分析。

小券商在新三板業務上領先

北交所設立后，大券商或加大進入節奏

在北交所即將設立消息發布后，券商板塊也有異動，特別是中小券商反應更為明顯。

劉平安告訴《紅周刊》記者，北交所設立對小券商是一個大機遇，在新三板這樣細分市場上，它們可以根據自己的資源和能力做一個更清晰的市場定位，專門從事精選層(北交所)的市保薦業務。“例如開源證券，它是典型的特色券商，在主板市場很難拿到保薦單子，一年也做不到一兩單，但從去年開始，目前已在精選層做了五六單。今年下半年，預計還有差不多十單左右要申報，取得了很好的業績。”

不過，張可亮也指出，即將設立的北交所和滬深交易所具有同等法律地位，這使得任何一家證券公司都不敢輕易放棄這一重要的增量蛋糕。“我認為，中大型的商也會利用它們的資金優勢、人才優勢來迅速布局市場。“

天朗資產總經理陳建德向《紅周刊》記者表示，北交所的設立于整個券商行業是比較大的利好，可以大幅提升券商的投行業務收入水平，“目前，新三板督導家數較多的券商有申萬宏源609家，開源證券600家，國融286家，東吳證券281家，中泰證券272家。對于這些持續督導家數排名靠前的券商，在北交所設立初期，有望對業績產生較大的推動。”

“現在很多券商旗下都有不少的股權投資公司，北交所的設立將有助于券商的股權投資的退出，從而為券商帶來更多的投資收益，” 陳建德認為，在北交所設立后，新三板市場交易量將會明顯提升，這將有利于提升券商行業的整體傭金收入水平。

附表 券商在新三板督導家數情況

圖片來源：天朗資產

北交所設立有助于解決市場信心問題

進入門檻或進一步降低

對于北交所的定位，上交所的一位工作人員向《紅周刊》記者表示，北交所設立后和滬深交易所在行政級別上是平級的，都屬于局級單位，只不過滬深交易所的理事長更高配，是副部級。

就北交所與科創板、創業板的關系而言，劉平安認為，北交所承接了精選層的制度與市場，因此在中國的科創資本市場體系中，北交所依然是一個基礎市場，而創業板和科創板是一個高級市場，因此轉板制度的存在是必要的。

就北交所設立對新三板的作用，劉平安形象地用了“九九度加一度”的比喻。 他說，“雖然新三板在2019年10月的深化改革中推出了精選層、公開發行和連續競價交易等一系列核心制度安排，已經燒到了九九度，但市場對它的信心依然不足，流動性有一定程度提高，但不達市場預期。現在設立北交所，這是最后的一度，但這“一度”，解決了市場的信心問題。市場信心足了，制度安排到位了，市場持續健康發展就有了基本的保障。”

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《紅周刊》記者采訪時提到，“三足鼎立”的證交所格局即將形成。滬深交易所設立在沿海發達地區，因此沿海發達地區也成為最大的受益者。北交所設立的意義重大，將對中西部和北方的中小型高科技企業起到重要扶持作用。

上述交易所人士向《紅周刊》記者指出，北京的金融基礎設施在全國是排在首位的，目前的產業結構基本上是以第三產業即金融業為主的。

不過，光有信心還是不夠的，北交所想要更好的服務中小企業，還要完善一些基礎性的制度安排，其中最關鍵的就是要解決流動性嚴重不足的問題。數據顯示，過去一年，精選層的換手率在150%左右，相比之下，主板市場的換手率過去一年接近400%。

劉平安判斷投資者門檻一定會降低，“現在新三板一共7300多家掛牌公司，有170萬左右的開戶規模，這是遠遠不夠的。第一步降到50萬的可能性較大。如果投資人的規模不夠，是不可能滿足企業的融資需求的。”

中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬在接受人民網采訪時也建議，“北交所的投資者門檻最好定位20萬，科創板100萬，創業板50萬，北交所應該設在20萬，不是現在的200萬，也不是歷史上這么多年束縛北交所的500萬。”

“降低門檻當然是好事，但不降也無所謂。”杜福勝向記者表示，“歷史已經無數次地上演了投資者門檻對流動性的重大影響，但門檻不是北交所成功與否的一個決定因素，不是一降就靈的，真正的決定因素是掛牌公司的質地，能否孵化出長期高增長的公司是關鍵。所以，投資門檻能降最好，暫時維持精選層現有的100萬門檻也沒關系。”

在市場增量問題上，劉平安表示，“目前新三板公司要轉到精選層上，必須是在新三板掛牌滿一年的創新層公司。待北交所成立后，這一制度安排可能要做相應的調整，如果滿足北交所上市條件，就直接上市。但從目前證監會公布的北交所股票發行條件看，這一制度安排可能還要經過一段時間的市場運行之后才能推出來。北交所今后做這樣的制度安排是必然的”。

董登新也表示，“我們需要北交所同步推出注冊制，更大力度地提升包容性，讓更多的中小型的高科技企業都能IPO。北交所會有一個快速擴容的過程，盡可能快地縮短和滬深交易所上市公司數量的差距。”

北交所制度更適合中小企業

特色企業的VC尋到好的退出途徑

北交所的設立，不僅對于新三板公司是利好，對于一級市場的投資機構來說也是重要利好。中韻資本創始合伙人陳碧輝向《紅周刊》記者分析稱，北交所的成立是一級市場投資渠道和退出渠道的一種補充，會成為未來一級市場重要的組成方式，屆時科技類、服務類中小企業將會大放異彩，能吸引偏好這類審美的投資機構。

“北交所能夠為類似貝特瑞等無法直接在主板上市的優質標的提供退出渠道，好的企業若有足夠流動性，甚至不需要在主板上市都行。此外，還更加明確了轉板的通路，對于未來目標上主板的企業，北交所作為主板市場的預備役市場，能夠提前做好規范并接受市場洗禮，投資人也能夠提前布局。”

“北交所將成為特色企業的VC重要退出市場，對于一級投資者來說，可以投一些規模不大但有特色的企業。”上海榮正投資咨詢股份有限公司董事長兼首席合伙人鄭培敏向《紅周刊》記者表示。

杜福勝指出，北交所的成立正式確立了新三板精選層掛牌公司的上市公司法律定位，給創新層和基礎層公司提供了更多元化的選擇空間，有利于進一步解決中小企業融資難融資貴問題。

　　 原標題：北交所設立 投資者連夜咨詢想要加倉精選層戰投基金