報告摘要

第一，10月15日，央行召開三季度金融數據新聞發布會，會議包含諸多重要信息，在本篇中我們做一個簡要提示。

第二，對于美聯儲貨幣政策退出的影響，央行指出“人民銀行作了前瞻性的政策安排，降低了美聯儲等發達經濟體央行政策調整可能帶來的外溢沖擊”；“十年期國債收益率在2.95%附近，總體處于較低水平”；下一階段將“綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕”。我們理解這一系列表述中包含著一些很重要很微妙的信息：（1）“前瞻安排”應是指已經發生過的7月降準，提前引導利率降至偏低位置，為海外政策調整帶來美債利率上行與中美利差收窄提供更厚的安全邊際。（2）目前2.95%左右的無風險利率，央行認為“總體處于較低水平”；（3）下一步重點是“增強信貸總量增長的穩定性”、“穩定銀行負債成本”、“發揮好結構性貨幣政策工具作用”，即穩定信貸供給。

第三，對于房地產信貸政策是否調整，央行指出，“堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，“金融機構對房地產行業的風險偏好明顯下降，出現了一致性的收縮行為，這種短期過激反應是正常的市場現象”，“部分金融機構對于30家試點房企三線四檔融資管理規則也存在一些誤解”。我們理解這里政策含義包括兩點：（1）房地產金融審慎制度并未發生實質性的變化；（2）信用風險上升背景下，開發貸的下降屬于金融機構市場行為；（3）一個邊際上的調整是，央行對前期有偏的執行與應激“惜貸”行為做了指導修正。

第四，對于四季度流動性形勢，央行指出，“四季度銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡”，央行會“靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具”，“結構性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發揮一定的作用”。這里重點包括：（1）央行會投放流動性配合繳稅與政府債券發行；（2）這里提到的包括中期借貸便利、公開市場操作等，沒有提調整存款準備金率。

第五，對于房企信用風險，央行也做出了回應。其中有兩點值得注意：（1）關于房地產行業資產質量的判斷，央行指出恒大的問題對房地產行業是個別現象，“大多數房地產企業經營穩健，財務指標良好”。（2）關于金融行業風險敞口的判斷，央行指出由于債權人比較分散，“單個金融機構風險敞口不大”，并且“其風險對金融行業的外溢性可控”。

第六，對于碳減排支持工具，央行的表述有幾點需要關注：（1）目前狀態是“抓緊推進”；（2）碳減排支持工具支持清潔能源、節能環保、碳減排技術三個重點領域，采用先貸后借的直達機制；（3）支持的是清潔能源等領域投資，是“做加法”，并非是用于傳統能源“做減法”。

第七，對于通脹，央行的重要觀點包括：（1）央行判斷的方向是PPI向下、CPI向上；（2）央行判斷的PPI拐點出現在年底，“近期維持高位”、“今年年底至明年會趨于回落”。

第八，對于降準，針對“四季度還存在降準的空間嗎”這個問題，央行的回應包括：（1）央行前期已經做了3000億再貸款與7月的降準操作，對中小微企業加大了金融支持力度；（2）從整個四季度看，流動性供求的形勢是基本平衡的。這一段表述比較微妙，但似乎比較明確。結合前文“2.95%的國債利率處于較低位置”、“結構性總量在流動性總量方面也會發揮一定的作用”、“房企信用風險對金融行業的外溢性可控”等表述，除非有新的信息出現，市場對降準的預期應會進一步降溫。

10月15日，央行召開三季度金融數據新聞發布會，會議包含諸多重要信息，在本篇中我們做一個簡要提示。

10月15日，央行召開三季度金融數據新聞發布會，人民銀行新聞發言人及調統司司長阮健弘、貨幣政策司司長孫國峰、金融市場司司長鄒瀾對第三季度經濟形勢下貨幣政策趨勢等問題進行了解答。

對于美聯儲貨幣政策退出的影響，央行指出“人民銀行作了前瞻性的政策安排，降低了美聯儲等發達經濟體央行政策調整可能帶來的外溢沖擊”；“十年期國債收益率在2.95%附近，總體處于較低水平”；下一階段將“綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕”。我們理解這一系列表述中包含著一些很重要很微妙的信息：（1）“前瞻安排”應是指已經發生過的7月降準，提前引導利率降至偏低位置，為海外政策調整帶來美債利率上行與中美利差收窄提供更厚的安全邊際。（2）目前2.95%左右的無風險利率，央行認為“總體處于較低水平”；（3）下一步重點是“增強信貸總量增長的穩定性”、“穩定銀行負債成本”、“發揮好結構性貨幣政策工具作用”，即穩定信貸供給。

孫國峰司長指出，今年以來，考慮到國際經濟和金融市場環境的變化，以及主要經濟體可能的貨幣政策調整，人民銀行作了前瞻性的政策安排，降低了美聯儲等發達經濟體央行政策調整可能帶來的外溢沖擊。當前我國金融市場運行平穩，十年期國債收益率在2.95%附近，總體處于較低水平。跨境資本流動基本平衡，人民幣匯率雙向浮動，在合理均衡水平上保持了基本穩定。9月末人民幣對美元匯率中間價為6.49元，較2020年末升值0.6%。CFETS人民幣匯率指數較2020年末升值5%。

下一階段，穩健的貨幣政策將靈活精準、合理適度，以我為主、穩字當頭，做好跨周期調節，統籌考慮今明兩年政策銜接。人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性。持續釋放LPR改革效能，穩定銀行負債成本，推動小微企業綜合融資成本穩中有降。發揮好結構性貨幣政策工具作用，引導金融機構加大對中小微企業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持力度，增強人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用，引導市場主體樹立風險中性理念，加強跨境資本流動宏觀審慎管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

對于房地產信貸政策是否調整，央行指出，“堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段”，“金融機構對房地產行業的風險偏好明顯下降，出現了一致性的收縮行為，這種短期過激反應是正常的市場現象”，“部分金融機構對于30家試點房企三線四檔融資管理規則也存在一些誤解”。我們理解這里政策含義包括兩點：（1）房地產金融審慎制度并未發生實質性的變化；（2）信用風險上升背景下，開發貸的下降屬于金融機構市場行為；（3）一個邊際上的調整是，央行對前期有偏的執行與應激“惜貸”行為做了指導修正。

鄒瀾司長指出，十九大以來，中央堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，加快建立房地產長效機制，在防范化解房地產“灰犀牛”風險、實現房地產市場平穩健康發展的同時，也有力推動了中國經濟結構轉型和高質量發展，降低了整體金融風險水平。中央關于房地產調控的戰略和方針，是我們做好房地產金融工作的長期遵循。

近期，個別大型房企風險暴露，金融機構對房地產行業的風險偏好明顯下降，出現了一致性的收縮行為，房地產開發貸款增速出現較大幅度下滑。這種短期過激反應是正常的市場現象，2019年包商銀行出險、去年永煤和華晨債務違約后，在同業市場和信用債券市場也發生過類似現象。

此外，部分金融機構對于30家試點房企“三線四檔”融資管理規則也存在一些誤解，將要求“紅檔”企業有息負債余額不得新增，誤解為銀行不得新發放開發貸款，企業銷售回款償還貸款后，原本應該合理支持的新開工項目得不到貸款，也一定程度上造成了一些企業資金鏈緊繃。

針對這些情況，人民銀行、銀保監會已于9月底召開房地產金融工作座談會，指導主要銀行準確把握和執行好房地產金融審慎管理制度，保持房地產信貸平穩有序投放，維護房地產市場平穩健康發展。

對于四季度流動性形勢，央行指出，“四季度銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡”，央行會“靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具”，“結構性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發揮一定的作用”。這里重點包括：（1）央行會投放流動性配合繳稅與政府債券發行；（2）這里提到的包括中期借貸便利、公開市場操作等，沒有提調整存款準備金率。

孫國峰司長指出，四季度銀行體系流動性供求將繼續保持基本平衡，不會出現大的波動。對于政府債券發行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機構需求等情況，靈活運用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機構合理的資金需求，保持流動性合理充裕。同時，結構性貨幣政策工具的實施在增加流動性總量方面也將發揮一定的作用。

對于房企信用風險，央行也做出了回應。其中有兩點值得注意：（1）關于房地產行業資產質量的判斷，央行指出恒大的問題對房地產行業是個別現象，“大多數房地產企業經營穩健，財務指標良好”。（2）關于金融行業風險敞口的判斷，央行指出由于債權人比較分散，“單個金融機構風險敞口不大”，并且“其風險對金融行業的外溢性可控”。

鄒瀾司長指出，恒大集團資產總規模超過2萬億元，其中房地產開發項目約占60%，涉及到1000多家作為獨立法人的項目子公司。近年來，這家公司經營管理不善，未能根據市場形勢變化審慎經營，反而盲目多元化擴張，造成經營和財務指標嚴重惡化，最終爆發風險。恒大集團總負債中，金融負債不到三分之一。債權人也比較分散，單個金融機構風險敞口不大。總體上看，其風險對金融行業的外溢性可控。

目前，相關部門和地方政府正在按照法治化、市場化原則，依法依規開展風險處置化解工作，督促恒大集團加大資產處置力度，加快恢復項目建設，維護住房消費者合法權益。在此過程中，金融部門將配合住房城鄉建設部門和地方政府，做好項目復工的金融支持。

恒大集團的問題在房地產行業是個別現象。經過近幾年的房地產宏觀調控，尤其是房地產長效機制建立后，國內房地產市場地價、房價、預期保持平穩，大多數房地產企業經營穩健，財務指標良好，房地產行業總體是健康的。

對于碳減排支持工具，央行的表述有幾點需要關注：（1）目前狀態是“抓緊推進”；（2）碳減排支持工具支持清潔能源、節能環保、碳減排技術三個重點領域，采用先貸后借的直達機制；（3）支持的是清潔能源等領域投資，是“做加法”，并非是用于傳統能源“做減法”。

孫國峰司長指出，碳減排支持工具大家都很關心，根據國務院常務會議部署，目前人民銀行正抓緊推進碳減排支持工具設立工作。碳減排支持工具是為助推實現碳達峰、碳中和目標而創設的一項結構性貨幣政策工具，人民銀行提供低成本資金，支持金融機構為具有顯著碳減排效應的重點項目提供優惠利率融資，為保證精準性，碳減排支持工具支持清潔能源、節能環保、碳減排技術三個重點領域；為保證直達性，采取先貸后借的直達機制，金融機構自主決策、自擔風險，向碳減排重點領域的企業發放貸款，之后可向人民銀行申請碳減排支持工具的資金支持，并按照人民銀行要求公開披露碳減排相關信息，接受社會監督。人民銀行將以穩步有序的方式推動碳減排支持工具落地生效，注重發揮杠桿效應，撬動更多社會資金促進碳減排。

需要強調的是，碳減排支持工具對碳減排重點領域的支持是“做加法”，支持清潔能源等重點領域的投資和建設，從而增加能源總體供給能力，不是“做減法”。金融機構仍要按市場化、法治化和商業化原則，對煤電、煤炭企業和項目等予以合理的信貸支持，不盲目抽貸斷貸，更好發揮金融對能源安全保供和綠色低碳轉型的支持作用。

對于通脹，央行的重要觀點包括：（1）央行判斷的方向是PPI向下、CPI向上；（2）央行判斷的PPI拐點出現在年底，“近期維持高位”、“今年年底至明年會趨于回落”。

孫國峰司長指出，最近我們也注意到拉閘限電的有關情況，包括近期的大宗商品價格上漲，我們認為中國的PPI漲幅在今年年底至明年會趨于回落。對于我國CPI的影響來看，CPI可能有所上行，但仍將保持在合理區間。總的來看，我國的通脹總體可控，所以下一階段人民銀行還將堅持實施正常的貨幣政策，以我為主、穩字當頭，穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，把握好政策的力度和節奏，穩定社會預期。

關于大宗商品價格上漲PPI上行，剛才我已經介紹過了，我們認為PPI可能在近期維持高位，但是考慮到我國是全球主要生產國，經濟自給能力較強，企業大部分能源品供應有長期協議保障，國際大宗商品價格上漲和各國通脹上行的輸入性影響可控，所以PPI維持高位還是一個階段性的。隨著全球供給恢復、運輸效率提升和高基數效應顯現，PPI有望于今年底至明年趨于回落。

對于降準，針對“四季度還存在降準的空間嗎”這個問題，央行的回應包括：（1）央行前期已經做了3000億再貸款與7月的降準操作，對中小微企業加大了金融支持力度；（2）從整個四季度看，流動性供求的形勢是基本平衡的。這一段表述比較微妙，但似乎比較明確。結合前文“2.95%的國債利率處于較低位置”、“結構性總量在流動性總量方面也會發揮一定的作用”、“房企信用風險對金融行業的外溢性可控”等表述，除非有新的信息出現，市場對降準的預期應會進一步降溫。

孫國峰司長指出，這個過程當中對一些下游的中小微企業會造成一些影響，我們也可以看到各部門采取了很多措施支持中小微企業應對挑戰。從人民銀行角度來說我們也出臺了很多措施，包括前期出臺的新增3000億元支小再貸款額度，也包括7月初的降準，都是對中小微企業加大金融支持力度。從流動性角度來說，人民銀行要保持流動性合理充裕，從整個四季度來看，流動性供求的形勢應當說是基本平衡的，人民銀行將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣市場利率平穩運行。

核心假設風險：宏觀經濟變化超預期，信用風險演變超預期。

本文作者：廣發宏觀鐘林楠，來源：郭磊(ID:glmacro)，原文標題：《央行三季度金融數據新聞發布會有哪些信息？》

　　 原標題：央行三季度金融數據新聞發布會有哪些信息？