等待8個月后，內蒙古新華發行集團股份有限公司終于排隊上會。本次擬在主板發行不超 過 8828.10 萬 股 ， 募 資 額 為10.03億元。

對于新華集團披露的招股書，不僅證監會提出33項反饋意見，且公司存在的諸多問題也遭到業內普遍質疑。10月21日，新華集團將直面發審委的檢驗。

償債能力低于同行

經過20余年的發展，新華集團產業規模快速增長的同時，償債壓力不小。截止2020年末，公司合并資產負債率達到60.58%，雖然較2019年出現小幅減少，仍保持高位。同時流動比率、速動比率均低于行業平均水平。

就同行業可比上市公司來看，新華集團資產負債率高于同業均值。從公司列舉的同行業可比上市公司來看，新華文軒資產負債率相對較高，但2020年也僅有40.9%。山東出版、皖新傳媒、中原傳媒則分別為34.7%、27.1%、34.21%。簡單對比看，新華集團和同行可比上市公司在資產負債率方面存在巨大差異。

再從流動比率、速動比率看，2018年-2020年新華集團流動比率分別為2.37、1.34、1.35，整體大幅下滑。而同行可比上市公司2018年-2020年流動比率則分別2.59、2.46、2.23，表現相對穩定。公司在流動比率上和同行平均水平存在一定差距。

速動比率方面，公司 2018年-2020年分別為2.25、1.26、1.21，同行可比上市公司則分別為2.18、2.06、1.89，同樣存在差距。

壞賬計提比例偏低

應收賬款也成為業內廣泛質疑的焦點。具體看，新華集團2018年-2020年應收賬款分別為2.82億元、3.73億元、3.47億元，占同期營業收入比重分別為25.84%、31.02%、27.36%，整體占比偏高。

除此外，新華集團應收賬款壞賬準備計提比例則明顯低于行業平均水平，被指“粉飾”利潤。招股書披露，公司1年以內的應收賬款壞賬計提比例為5%，與同行業可比公司山東出版、皖新傳媒計提比例相近，但低于中原傳媒，以及新華文軒。其中新華文軒1年以內的應收賬款 壞 賬 計 提 比 例 達 到5.61%-11.88%，遠高于公司。而公司1-2年應收賬款壞賬計提比例 為 20% ， 新 華 文 軒 則 達 到57.61%-59.02%，同樣高于公司。

從賬齡結構看，公司1年內應收賬款占比為87.62%，1-2年賬齡的應收賬款占比為9.34%，兩者合計達到96.96%。有質疑稱，如果公司按照同行業可比上市公司水平的壞賬準備計提比例進行計提，將明顯吞噬利潤。公司壞賬準備計提比例較同行明顯偏低，存在粉飾業績的嫌疑。

連續兩年大舉分紅

在距離登陸資本市場僅差臨門一腳之際，新華集團卻大舉分紅，兩次累積分紅金額高達7.03億元。而這個分紅金額已經高于其3年累積實現的凈利潤。

具體來看，2019年12月20日，公司共向股東分配股利60000萬元(含稅);2020年5月29日，公司向股東派發現金股利10380.44萬元(含稅)。短短一年內公司兩次分紅就累積支出高達7.03億元。而2018年-2020年公司累積實現凈利潤才僅為5.41億元。

有分析指出，過高的分紅率是否會對公司長期發展不利還有待觀察。但在準備上市前進行多次大額分紅，此舉極有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計的收益落袋為安。

新華集團能否順利過會?《金融投資報》將持續關注。

　　 原標題：凈利5.41億分紅7億擬募資10億 新華集團硬闖發審會