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富瑞發布研報稱，調低旺旺中國（00151）目標價4%，由5.71港元降至5.48港元，評級維持“中性”。此外目標價削減同時，將2026/27/28財年盈利預測分別下調9%、5%、1%，因預期2026財年下半年銷售及行政開支比率將持續攀升。

富瑞認為，公司在截至今年9月底止半年度銷售、一般及行政開支比率上升2.2個百分點至28.8%，其中分銷開支比率上升1.4個百分點，主因廣告與促銷投資增加，包括跨行業及聯名合作項目；行政開支比率上升0.9個百分點，源于組織架構優化（新增產品業務單位）導致員工成本上升。暫不派發中期股息以保留營運彈性。

對于2026財年下半年度展望，管理層指，10-11月（第三財季）最新進度較去年同期略有滯后，尤其禮盒產品受春節檔期移至2月影響。預期新興渠道與零食專賣店渠道在下半年度將持續強勁增長，而傳統及現代渠道壓力可能持續。公司將推動米果與零食產品在下半年的增長動能，同時力求在乳制品及飲料領域迎頭趕上。管理層還預期下半年毛利率/營業支出比率趨勢與上半年相近，原因包括現有約6個月進口奶粉庫存，近期成本管控效益將于下財年顯現；下半年度將持續投入新業務單位的產品推廣與廣告宣傳，上半年業績顯示新產品貢獻度提升，此舉對其長期戰略至關重要，管理層將持續監控并于后期評估廣告與促銷投資效益，認為未來廣告與促銷投資效益存在提升空間。

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　　 原標題：觀察：富瑞：調低旺旺中國目標價至5.48港元 維持“中性”評級