吸納近六成基金經理 頭部基金走進“強者恒強”階段
而從頭部明星的完整持倉來看，對于頭部公司不離不棄的長期堅守才是收獲復利奇跡的基石。以富國天惠精選成長的老將朱少醒為例，雖然完整版的持倉個股名單已經突破了200只，但是真正持倉占比超過1個百分點的只有34只，這其中占據優勢的還是滬深300好股票，比如貴州茅臺、格力電器、五糧液、伊利股份、青島啤酒、招商銀行等。
這其中，朱少醒對好股票一路加倉，最為典型的就是貴州茅臺。他最早買入大約要追溯到2012年，而最近幾個季度基本是直線加倉：從2020年一季度時持倉大約30萬股一路上揚，中間雖然有過從60.03萬股小幅減倉至58.20萬股，但是今年以來的兩個季度持倉分別增至80萬股和88萬股。在這9年持倉期間，貴州茅臺從大約130元/股一線推進到最高2608元/股。
當然，朱少醒也在好公司細分賽道上挖掘景氣度提升的行業，中報顯示，他與張坤一樣是左手白酒、右手啤酒的配置策略，比如富國天惠精選成長二季度增持青島啤酒大約436萬股，成為公司第四大流通股股東。同時，朱少醒同期還增持珠江啤酒大約1100.79萬股。
與朱少醒相比，千億軍團中的劉彥春對頭部公司也充滿“執念”。以他管理的景順長城新興成長為例，基金中報顯示，截至6月30日，在總共94只持倉股中，持倉占比超過1%的約有17只，這些標的幾乎全部來自于滬深300中的核心資產：它們分別是中國中免、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、邁瑞醫療、藥明康德、海大集團、海康威視、山西汾酒、晨光文具、古井貢酒、愛爾眼科、海天味業、伊利股份、長春高新、恒瑞醫藥、美的集團。
總體來看，《紅周刊》記者統計發現，在基金對貴州茅臺連續多個季度重倉案例中，截至今年二季度末，張坤管理的易方達中小盤、胡昕煒管理的匯添富消費行業和劉彥春管理的景順長城新興成長的重倉股中，對貴州茅臺連續重倉的季度數分別達到了33個季度、21個季度和17個季度。在頂流基金對五糧液和招商銀行的連續較長持有方面，五糧液被易方達中小盤連續持有了28個季度，期間股價漲幅超過14倍;招商銀行被勞杰男管理的匯添富價值精選連續持倉17個季度，期間股價漲幅達到212.02%(見表3)。
優質資產波動會越來越平滑
估值推動行情會讓位于業績驅動行情
基金中報已經是過去式，事實上，在最近兩市成交額連續32天破萬億的盛況下，公募基金也參與其中。據記者了解，市場成交量放大很有可能也跟頭部公募為首的機構向優質資產涌入有密切關系。“雖然好公司確實估值較貴，但是資金也不得不去配置。需要注意的是，本周某外資獨資基金公司開始發產品了，外資的久期比我們長，也更成熟，它們進來，會平滑優質資產的波動。”銀華基金經理方建強調。
可以預期，在外資深度挖掘A股市場投資機會之際，公募基金面臨的挑戰前所未有。而頭部基金對于頭部公司的“認同”，在一定程度上是適應未來市場的可能變化。
方建表示，“前幾年的基金牛市，我們既掙了相關公司業績的錢，又掙了相關公司估值提升的錢。并且后者更多一些。然而，相當一部分公司估值已經較貴了，因而基金的整體收益下降，是非常正常的現象。居民資產從房地產向股權投資配置是大趨勢，因而新發基金規模屢創新高，未來還將持續。這么多錢導致‘資產荒’出現，但我們要堅持掙公司業績增長的錢，而不是估值波動的錢，不斷尋找優質成長資產，不刻意區分大小市值，根據預期收益率去配置。”
他同時指出，“以白酒賽道為例，這么多年，波動一直是有的。然而調整中，優質龍頭的品牌、渠道并沒有削弱，消費者需求也沒有消失，估值合理后，左側上車，往往收益頗豐。”而匯安基金首席投資官、副總經理鄒唯指出，高端白酒行業具備長期量穩價增的基礎，因此在其投資框架的覆蓋范圍之內，也是他們一直關注的行業。
而平安基金總經理助理兼權益投資總監李化松給的方向更為具體，他說，“中國消費升級的大趨勢才剛剛開始，未來健康、美好生活的需求強勁，這些領域內的龍頭具備長期穩健成長的基礎。而且，目前來看，海外市場的對標公司往往被給予了很高的估值水平。這意味著，國內同類資產在目前估值具備相對優勢的情況下，也會迎來全世界的資金搶籌的潮流。所以只要這類公司未來的盈利模式沒有惡化，我都會選擇繼續持有。”
不過，頭部基金和頭部公司都不是一成不變的，這意味著“雙向篩選”的過程時刻都在發生。僅從頭部基金持倉來說，頭部基金在標配當前頭部公司之際，也在積極發現潛在頭部公司。
比如，在一些成長股發現上，頭部基金公司有的收獲了較好收益，有些則遭遇挫折。對此，方建強調，“如果是有穩定護城河，能夠持續創造價值的科技成長，是大公募不可或缺的配置方向。美股市場中有一些典型的科技長牛股，持續給股東創造價值。不過，科技成長并不是天然的基本面不穩定，只是A股中很多公司仍處于‘0-1’的階段，股價更多跟著預期走，而不是跟著基本面走，所以波動大。因而，我們要配置估值合理的‘1-n’階段科技成長，這樣組合的波動會小很多。我們去觀察美股中的優質科技公司，走勢其實是很穩健的。”
歸根結底就是公司質量要過硬，方建表示，“只要一個公司穩定地創造價值，無論規模大小，我們都認為它是核心資產，是優質公司。它的護城河是穩固的，甚至是加寬的，因而只要估值合理，右側參與是沒有問題的，無論它已經漲了多少，我們只去判斷它未來是否還能不斷地確定性成長。”
而公募一哥張坤“既定”的“標準”是：“問一下自己，如果股市關閉3—5年，我是否還有信心買這個企業的股票?”
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