最近一件比較有意思的事，是A股多少年來的“新股不敗”變成了歷史，新股一上市就破發(fā)。以前談?wù)摰氖?ldquo;大肉簽”賺了多少萬，現(xiàn)在談?wù)摰氖?ldquo;誰中簽誰倒霉”。

如果是放在以前，新股破發(fā)市場會將責任推給發(fā)審部門，認為是“看門人”失責，讓二級市場成了“垃圾場”;而且，越來越多的新股一上市就破發(fā)，會影響新股發(fā)行市場的健康可持續(xù)發(fā)展，說直白點就是新股可能發(fā)不出去。這樣一來，擴大直接融資比重的“重任”就完不成。因此，為了保障新股IPO發(fā)行順利進行，最簡單的辦法就是以20倍市盈率的隱形紅線直接限制發(fā)行價，但這樣導致的結(jié)果就是新股發(fā)行價格與二級市場交易價格落差巨大，新股一上市就遭爆炒。

實施注冊制改革一個最明顯的變化，就是新股發(fā)行價格可以隨行就市，一般都是詢價機構(gòu)說了算，一般來說都會大大超過20倍市盈率，基本接近行業(yè)平均市盈率，有的比行業(yè)的動態(tài)市盈率還要高很多，新股發(fā)行價格基本一步到位。雖然也配套有交易制度改革，但目前二級市場的價格保護機制滯后，保薦機構(gòu)承銷商基本不管二級市場上市以后的價格，即便部分上市公司采取“綠鞋機制”，買入跌破發(fā)行價的自家股票，也還是杯水車薪。可以說，目前注冊制改革的定價，對中小投資者是非常不友好的，他們根本沒有定價的權(quán)利，卻不得不去承受高價發(fā)行和一上市就破發(fā)“虧錢”的命運。

當然，這似乎也是管理層的一種用意，就是要市場自己去發(fā)現(xiàn)價格。如果發(fā)行價格高了，一上市就破發(fā)，那就適當壓低發(fā)行價格。但是，這樣試水的風險也很大，是把雙刃劍。如果新股高價發(fā)行又持續(xù)破發(fā)，監(jiān)管層又不干涉，結(jié)果可能就不是發(fā)行價格下降，而是沒人去申購新股，發(fā)不出去，這種風險可不可控?暫時不知。

但是，對目前新股持續(xù)破發(fā)的情況，還是有必要疾呼一下：

首先，新股不要過度包裝，發(fā)現(xiàn)輿論質(zhì)疑的，必須暫停發(fā)行進行澄清整改，不能“帶病上市”。最近幾只破發(fā)的新股，很多都是過度包裝的典型。比如中自科技，主業(yè)明明就是尾氣催化器，被包裝成氫燃料電池催化劑龍頭高溢價發(fā)行，而且一上市業(yè)績就預降七成，市場的眼睛是雪亮的。

第二，承銷機構(gòu)保薦鏈條要切實履行“看門人”責任，嚴格實施“誰保薦承銷誰負責”的制度。特別是在自己有定價權(quán)的情況下，要充分考慮二級市場的承受力和表現(xiàn)，一旦上市價格跌破發(fā)行價，就要大比例回購;而且，如果有跌破發(fā)行價的情況出現(xiàn)，要自動延長解禁時間或者直接鎖定解禁，要么解禁價格不能按市場價格只能按凈資產(chǎn)出售。

第三，對新股發(fā)行價格的定價機制進行適度修改，此次大面積新股破發(fā)，一個重要原因就是對機構(gòu)報價機制的三番五次修改。對于新股發(fā)行價格，應(yīng)該有一個權(quán)威的第三方報價作為參考，承銷商如果搞“價格壟斷”，就按一定比例包銷并長期鎖定，利益捆綁才會有切膚之痛。

　　 原標題：“誰中簽誰倒霉” 新股屢屢破發(fā)誰該著急？