張憶東進一步表示，“可以期待一下白酒行業明年最先提價的公司，這將幫助公司克服消費稅等不利因素影響。對于投資者而言，在近期市場調整的時候進行底部布局更具備性價比。”

相比白酒，榨菜、食用油、醬油等調味品龍頭近期多有漲價動作，但市場響應似乎并不積極。以涪陵榨菜為例，公司11月14日晚間宣布將各品類價格上調幅度為3%-19%不等，股價在11月15日漲停，但之后便開始下跌。據統計，自11月16日至11月30日，涪陵榨菜累計收跌8.30%。分析來看，可能是這些企業仍有一定的經營壓力，即漲價幅度未能覆蓋成本上漲的幅度。而食用油龍頭在今年三季報中指出，“雖然公司上調了部分產品的售價，但并未完全抵消原材料成本上漲的影響，利潤受到擠壓。”

因此，在與“嘴”相關的消費龍頭中，漲價并不一定會形成新增業績，而行情的不同演繹是必然的。

在消費龍頭以外的傳統藍籌中，如地產、銀行、家電等龍頭也有不同的機會等待挖掘。李慧勇表示，在地產政策邊際有望緩解的背景下，地產及其產業鏈可能出現由于估值低而階段性反彈的機會。

查理投資董事長李一丁在接受《紅周刊》記者采訪時則認為，“相比地產，銀行是不錯的選擇，因為估值低，一年賺10個點還是可以的。如巴菲特買Bank of America(美國銀行)，其實就是在做現金管理。”侯安揚也認為，明年經濟總體來說應該會有一定程度的復蘇，銀行應該會好很多。

不過，李馳指出，“風格轉換是一個長周期的事情，至少是四五年甚至是六七年。比如現在最熱門的公司之一比亞迪，如果在十幾年前買了拿到兩年前也掙不了多少錢，但加上最近兩年，這就成了經典投資案例了，巴菲特拿了那么多年現在也賺了幾十倍。所以，如果買了所謂的好公司，就需要忍受它長期不漲(的情況)。”

互聯網、新消費龍頭

政策清晰化與估值觸底

在消費互聯網領域，如受反壟斷影響的騰訊控股、阿里巴巴、美團等平臺公司今年以來均收獲18.32%以上的跌幅。這種情形或許是一種“錯殺”。

方磊就此表示，“從近期高層及監管機構‘防止資本無序擴張初見成效’等表述來看，目前互聯網監管已經取得了階段性進展。長期來看，互聯網行業是具備一定投資價值的。”

侯安揚則指出，按照正常的市場經濟邏輯來看，這些互聯網平臺的估值已經極低了，出現了很好的機會。而讓他保持觀察的因素在于，“政策的不確定性因素還在，再強的護城河也難擋這樣的壓力。如果要投資這些互聯網平臺，我建議，還是要判斷一下政策下一階段的做法。比如電子煙，原本這在全球都是一個消費很旺盛的板塊，但在最新《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》中，電子煙等新型煙草制品需要參照本條例卷煙的有關規定執行，這意味著電子煙龍頭RELX(悅刻)的商業模式被重塑了，之前搭建的整個銷售渠道都成了無用功。”

因此，侯安揚更看好一些新型消費，“包括奶茶店、盲盒等年輕人喜歡的，即政策不會干預的領域。同時，它們又處于大家一起做‘蛋糕’的階段，競爭比較緩和。”

李一丁則表示，“在互聯網布局上，我們基本上還是看好‘人無我有’競爭優勢的企業。”

僅就操作來說，保銀投資表示，“在目前還未看到監管信號完成的背景下，我們更多的是采取對沖策略。具體而言，就是相對做多政策壓力小的，做空政策壓力大的;做多仍有內生增長，核心地位鞏固的，做空賽道放緩，競爭加劇的;做多估值相對合理的，做空估值明顯過高的公司。在未來，我們傾向于尋找到能出海開拓第二增長曲線或者能有效提高企業端生產效率的相關公司。”

集采推動醫藥“由仿入創”

三大領域值得關注

與互聯網龍頭估值進入估值中樞附近的還有醫藥龍頭，如恒瑞醫藥今年以來累計收跌45.86%，估值處于近十年估值中樞的下軌。

在恒瑞醫藥之前，其他醫藥龍頭更是早早開啟下跌模式。這種板塊性的估值下行，與醫藥集采關系緊密，而且《紅周刊》記者注意到，醫藥集采的范圍仍在擴大。

據最新公開資料顯示，11月26日，針對胰島素的全國藥品集中采購在上海舉行，擬中選結果中，甘李藥業、聯邦制藥、通化東寶和海正藥業分別有6個、6個、5個和1個產品中標。其中，甘李藥業所有產品平均降幅為65.33%。雖然相對醫療器械等其他品類而言，胰島素的降價幅度較低，并被市場解讀為優于預期，公司股價也于11月26日大漲5.92%。但在11月29日至12月2日，甘李藥業股價連續四個交易日下跌，累計跌幅達7.40%。

對此，保銀投資表示，集采對于器械和藥品行業甚至對于醫療服務行業都產生了很大影響，引發了投資者對醫藥行業的擔憂。不過，從中國的醫保支出水平來看，拋開疫情影響，中國目前醫保支出水平仍然保持著每年10%左右的增長，在醫保總盤子不斷增長的前提下，部分產品的降價必然帶來另外一批創新品種的加速增長，比如國家每年一次的創新藥談判，越來越多的創新藥被納入醫保，創新藥的市場仍然保持高速增長，創新藥和創新器械未來仍然有很大的成長空間，“由仿入創”是未來醫藥行業的發展趨勢，帶量采購加速了行業創新的步伐。

同時，在投資機會上，保銀投資建議可以重點關注三個細分領域，一是創新藥行業，因為創新藥的政策目前比較明確，醫保談判的方式定價相較帶量采購溫和很多，同時中國的生物科技企業的研發成果正逐步兌現，如天境生物的CD47抗體、信達&百濟神州的PD-1單抗、諾誠建華BTK抑制劑等。借鑒日本武田的發展經驗來看，正是亮丙瑞林、蘭索拉唑等一系列重磅藥讓其擺脫仿制藥身份，從而成長為全球大藥企的。中國仿制藥企業轉型相對較晚，目前來看，第一個重磅藥企大概率會在這批生物科技公司中產生;二是創新生物藥的上游，因為中國的生物藥仍處在發展初期，用量快速增長，上游的需求則迅速增長。同時，國內上游企業在部分領域產品已經達到了進口的水平，且價格卻是進口的一半，具有明顯的性價比優勢。比如國內一家做填料的公司，其目前產品性能已經和國外成熟公司相當，雖然在一些已經量產的品種上替代進口有一定難度，但在一些新立項的產品上份額已經能夠做到跟國外企業五五開;三是CXO醫藥外包行業，因為CXO給藥企提供研發和生產代工服務，隨著藥企的研發投入不斷增加，醫藥外包市場也保持著高速的增長。同時，中國的CXO企業目前具備了全球競爭力。以治療新冠的藥物COVID-19中和抗體為例，中國企業能夠將藥品研發時間從傳統的12~18個月縮短至4.5個月，壓縮到之前28%的水平，它們憑借成本和效率的優勢，率先實現了出海、完成了國際化。目前，很多公司海外的收入占比已經超過80%。

同樣，李一丁表示，“我們重點投資技術領先對手5年的公司，如做CAR-T藥企。整體上我們聚焦兩個方向，一是跟疫情相關的新冠特效藥、綜合抗體、疫苗等;二是處于技術前沿的技術，包括基因編輯等。其中，基因編輯現在全世界也就六七個公司在做，比如醫美的基因編輯，它可以代替水光針，是一種全新的管線。相對而言，醫美的平臺公司投資價值就不會很高，我們可以看到，最近兩年一些做醫美打針的店越來越難賺錢了。另外，治療艾滋或者乙肝的新藥等也具有很高的投資價值，因為它們都是全球best in class(首創)的藥。”

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　　 原標題：“迎新年” 預計外資將“加碼”A股市場