業內規模和聲望居前的高瓴投資，再度調整了其二級市場業務的投資架構。

來自渠道的信息，此前在業內高調融資數百億的禮仁投資，將逐步把團隊和產品轉移至新品牌 “瓴仁投資”旗下。后者已于今年8月完成在基金業協會的管理人備案。

這或許意味著，瓴仁投資將成為高瓴二級業務的新“代言人”。

伴隨著，瓴仁投資近期在渠道間開始新一輪的接觸，這支新團隊的面紗也被逐步揭開。

新平臺“現身”

資料顯示，上海瓴仁私募基金管理合伙企業（后簡稱“瓴仁投資”）成立于今年7月，并于8月20日完成管理人備案。

瓴仁投資的執行事務合伙人（委派代表）是許玉蓮，簡歷顯示，她曾在畢馬威會計事務所、中金公司任職，2007年后加盟高瓴。

目前瓴仁投資登記的全職員工為10人，旗下有一只產品備案信息，登記規模不超過5個億。

此外，瓴仁投資的關聯機構為天津禮仁投資管理合伙企業（后簡稱“禮仁投資”）和珠海高瓴股權投資管理有限公司。

換言之，高瓴同時把三個私募投資平臺進行了備案。

曾經顯赫的“禮仁”

作為業內頂級的股權投資機構，高瓴近幾年在二級市場上也有非常大的建樹，持股規模和業績均表現不俗。

在2021年前，高瓴主要的二級市場投資平臺是成立于2018年的禮仁投資。

據招商證券研究團隊的調研，截至今年5月末，禮仁投資管理規模一度超過1000億元。

而在一些重要的私募代銷渠道比如平安銀行等，禮仁投資部分產品的購買門檻有時也高達500萬元起。

這意味著禮仁投資已晉升投資者最關注的私募機構的行列。

但據瓴仁投資和渠道的最新溝通信息，自2020年人民幣二級私募業務對外募資后，高瓴最終決定把旗下投資平臺進行品牌升級，即將禮仁投資的產品以及團隊逐漸轉移至瓴仁投資。

這意味著，未來高瓴二級業務的對外平臺將更換為瓴仁投資。

靈巧的價值投資

相關渠道消息顯示，瓴仁投資的基金經理丁靚把投資風格定位為“靈巧的價值趨勢投資”。這和當年禮仁投資的一些投資經理有明顯不同。

所謂“靈巧的價值趨勢投資”。具有以下特點：

觀察宏觀核心變量，追蹤行業發展周期；

深度個股研究，注重安全邊際和成長確定；

左側布局疊加適度趨勢交易；

行業選擇不固化，保持開放學習和知識迭代；集中投資等。

而投資方法歸納為聚焦優質龍頭，買得足夠便宜，看重安全邊際、價值核心和市場有效性。

顯然，這其中，對“靈活”、“安全邊際”的強調比較充分。

對比下當年禮仁的一些投資哲學，能看出明顯不同來（下圖，來源：網絡）

宏觀環境判斷

那么，新生的瓴仁投資團隊，對未來的判斷也很有見地。

首先，世界經濟的恢復進程不一。

疫苗注射率高的發達國家社會修復快，發展中國家則偏慢，全球供應鏈格局被疫情沖斷或者無法滿足正常需求的狀況沒有緩解；供應鏈失衡以及能源價格大幅上漲，造成PPI、CPI普遍超預期，美國歐洲等經濟體滯漲以及局部衰退現象浮現。

其次，舊經濟領域與新經濟領域分野。

舊經濟成熟行業領域，越來越多的競爭力弱的企業將被淘汰，或者勉強存活。而龍頭企業則享受更大的市場份額、財務資源和產業鏈議價能力，從而更加健康地發展。龍頭企業面臨反壟斷風險。

與此同時，如果龍頭企業保持進取心，注重持續研發投入提高產品競爭力，則還有一次由中國龍頭進化為全球龍頭的發展機遇。

新經濟領域，中國在多個領域彎道超車，包括電動汽車、光伏、儲能和生物醫藥，可能或者已經占據全球主導市場份額。此外，在半導體、材料以及精密儀器設備領域，需要應對挑戰。

警惕“偽成長股”風險

丁靚還關注到了目前市場呈現結構分化和快速輪動的特征。

其中，新經濟領域估值普遍較高，泛賽道式投資形成良莠不齊的普漲。隨著時間推進，偏主題概念的偽成長股將形成未來風險。因此，對企業核心競爭力和壁壘的有效性判斷將越來越重要。

新能源領域的部分標的在半年之后，將逐步進入被證偽的狀態。類似于2015年之后，參與市值管理、邊緣收購、對賭、只講故事的公司，紛紛面臨著退市。隨著時間推進，投資者對基本面的判斷要更審慎。

傳統經濟領域，大宗商品資源價格的大幅上漲，造就了周期股的大行情，也形成滯漲或者局部衰退的風險，這時候更應該思考如果上游價格未來下降，所帶來的投資機會。中下游都可能有很好的機會在孕育。傳統行業的核心依然是牢牢把握自有現金流的底線。

當時市場環境決定了基金經理需要自下而上、深度研究和洞察企業基本面變化。

A股及港股市場在經歷了今年各種不確定性之后，已經反應了較為不穩定的新常態預期。因為后市風險不大，但是受限于類滯漲以及局部衰替的經濟周期環境，市場不具備全面上漲的條件。可預見的未來，結構性行情依然是主線，自下而上精選個股或者具有優秀交易能力的投資者將體現優勢。

目前投研團隊看好電動汽車整車和備件產業鏈、新材料、光伏、儲能等新經濟領域優質個股，也重點關注傳統行業中下游企業。此外，消費和醫藥板塊存在可以甄選的投資配置機會。

　　 原標題：高瓴二級市場架構重塑，最新路演提示“偽成長股”風險