“三季度新能源表現(xiàn)相對(duì)突出，半導(dǎo)體和軍工先漲后跌，云計(jì)算、醫(yī)藥和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)沒(méi)有太大的表現(xiàn)，該季度整個(gè)股票業(yè)績(jī)受新能源板塊的影響較大，但新能源的風(fēng)險(xiǎn)也在慢慢聚集?！?/strong>

“關(guān)注六大賽道：先進(jìn)制造、新能源、云計(jì)算、現(xiàn)代服務(wù)、生物醫(yī)藥、效率提升的傳統(tǒng)行業(yè)，根據(jù)景區(qū)度及行業(yè)發(fā)展階段，輪換布局?！?/strong>

“今年半導(dǎo)體的股票呈現(xiàn)出很大的分化，一部分偏周期性、偏上游的公司，今年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、股價(jià)彈性非常大，但是現(xiàn)在已經(jīng)在相對(duì)高位了。今年整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的行業(yè)都是上游拿到了絕大多數(shù)利潤(rùn)，半導(dǎo)體是TMT行業(yè)里的上游，所以在這個(gè)地方需要相對(duì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)?！?/strong>

“今年四季度或明年的一二季度，半導(dǎo)體可能會(huì)有非常好的時(shí)點(diǎn)?！?/strong>

“新能源有非常明確的長(zhǎng)期趨勢(shì)，是5到10年、甚至是20年周期的大趨勢(shì)，相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)級(jí)別的機(jī)會(huì)。”

“新能源板塊爆發(fā)的邏輯沒(méi)有變化，明年銷(xiāo)量還是會(huì)非常不錯(cuò)，但是里面不同的環(huán)節(jié)要仔細(xì)看，對(duì)于上游要相對(duì)比較謹(jǐn)慎的，其他部分可能相對(duì)樂(lè)觀?！?/p>

“新能源未來(lái)出現(xiàn)‘新生態(tài)’的可能性很高，現(xiàn)在的能源形式是大規(guī)模電網(wǎng)供電，未來(lái)完全有可能用微電網(wǎng)、戶(hù)用光伏的形式?！?/p>

“現(xiàn)在新能源就是估值過(guò)高了，很多磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈的公司、做負(fù)極材料的公司現(xiàn)在都過(guò)熱了，而做鋰電池設(shè)備的，智能化、電動(dòng)化相關(guān)零部件的公司，可能今年漲幅不大，熱度、估值也不高，但業(yè)績(jī)?cè)诿髂甓际羌铀俚模?strong>這一部分公司值得關(guān)注。”

“今年漲幅特別大的新能源材料股，我自己是相對(duì)謹(jǐn)慎的，對(duì)于一些今年因?yàn)樵牧铣杀?，漲幅、業(yè)績(jī)彈性不大而被忽視的新能源汽車(chē)公司，是可以關(guān)注的。”

“光伏投資把握兩方面：第一，投資技術(shù)更迭相對(duì)較慢、競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定的龍頭公司，投資周期較長(zhǎng)；第二，是在光伏行業(yè)技術(shù)變革之前要進(jìn)行左側(cè)布局，它的爆發(fā)力非常強(qiáng)，但這段布局時(shí)間會(huì)比較難熬?！?/p>

“云計(jì)算中只投SaaS，像新能源、光伏滲透率到頂之后，它就回歸到很平庸的制造業(yè)的模式了，但是SaaS它可以走最長(zhǎng)的商業(yè)模式?！?/p>

“港股現(xiàn)在是非常好的進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，表現(xiàn)出罕見(jiàn)的投資價(jià)值，不論橫向和別人比，縱向和自己比，都在估值相對(duì)較低的位置，具有很好的布局機(jī)會(huì)。在當(dāng)下，一部分創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、云計(jì)算軟件，以及和科技硬件相關(guān)的資產(chǎn)，都到了非常好的進(jìn)入時(shí)點(diǎn)。”

10月28日，華夏基金經(jīng)理周克平在一場(chǎng)路演中分享了以上觀點(diǎn)和分析。

六大賽道輪換布局，三季度新能源表現(xiàn)突出

主持人：您平時(shí)比較關(guān)注哪些板塊？這些板塊在三季度的表現(xiàn)是如何的？

周克平：六大板塊，包括以軍工、半導(dǎo)體、消費(fèi)、電子為代表的先進(jìn)制造，以電動(dòng)車(chē)為代表的新能源，以 SARS軟件代表的云計(jì)算，以人力資源服務(wù)為代表的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，以及一部分生物醫(yī)藥和效率提升的傳統(tǒng)行業(yè)。

對(duì)于這6大賽道，會(huì)根據(jù)它們的景氣度變化和行業(yè)的發(fā)展階段，做不同倉(cāng)位的選擇。拉長(zhǎng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，他們可能都是持續(xù)向上的，但是每一年表現(xiàn)好的行業(yè)可能都不一樣。在這個(gè)過(guò)程中我們希望做輪換，從而獲取持續(xù)穩(wěn)定的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

三季度新能源表現(xiàn)相對(duì)突出，半導(dǎo)體和軍工先漲后跌，云計(jì)算、醫(yī)藥和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)沒(méi)有太大的表現(xiàn)，該季度整個(gè)股票業(yè)績(jī)受新能源板塊的影響較大，但也覺(jué)得新能源的風(fēng)險(xiǎn)在慢慢聚集。

我們現(xiàn)在也開(kāi)始調(diào)倉(cāng)來(lái)增加對(duì)一些低位資產(chǎn)的配置。比如我們開(kāi)始慢慢增加對(duì)消費(fèi)電子、醫(yī)藥、部分效率提升的傳統(tǒng)行業(yè)的配置，然后我們?cè)谛履茉捶矫婵赡茏隽艘欢ǖ臏p持了。

半導(dǎo)體位于TMT行業(yè)上游，布局需謹(jǐn)慎

主持人：您在半導(dǎo)體領(lǐng)域是如何布局呢？

周克平：今年半導(dǎo)體的股票呈現(xiàn)出很大的分化，一部分偏周期性、偏上游的公司，今年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、股價(jià)彈性非常大，但是現(xiàn)在已經(jīng)在相對(duì)高位了。今年整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的行業(yè)都是上游拿到了絕大多數(shù)利潤(rùn)，半導(dǎo)體是TMT行業(yè)里的上游，所以在這個(gè)地方需要相對(duì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。

我們?cè)诮衲耆径茸隽艘欢ǖ臏p持，等到明年的一、二季度，全球的周期性貝塔下降后，會(huì)關(guān)注其中行業(yè)性的阿爾法（國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)），今年的四季度，或者明年的一、二季度可能會(huì)有非常好的時(shí)點(diǎn)。

這些半導(dǎo)體芯片類(lèi)的公司國(guó)產(chǎn)替代邏輯比較強(qiáng)，全球急速下行的邏輯比較弱的時(shí)候，我們就會(huì)做很大的布局，但是會(huì)根據(jù)景氣度的變化做輪換和調(diào)整。

新能源機(jī)會(huì)很大，堪比“互聯(lián)網(wǎng)級(jí)別”

主持人：想問(wèn)您是如何看待新能源行業(yè)整體爆發(fā)的邏輯，它會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)嗎？

周克平：新能源有非常明確的長(zhǎng)期趨勢(shì)，是5年到10年，甚至20年周期的大趨勢(shì)，相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)級(jí)別的機(jī)會(huì)，就像蘋(píng)果用智能手機(jī)對(duì)傳統(tǒng)功能手機(jī)進(jìn)行顛覆，特斯拉用新能源汽車(chē)對(duì)傳統(tǒng)汽車(chē)的智能化顛覆，這種顛覆式創(chuàng)新是整個(gè)投資的核心以及產(chǎn)業(yè)變革的最大的驅(qū)動(dòng)力，它一旦發(fā)生就是5年10年的機(jī)遇，所以從中長(zhǎng)期的視角來(lái)看，我們非?？春眯履茉础?/p>

從1920年到2000年，能源公司都沒(méi)有缺席過(guò)全球前10、前20的市值，但是最近10年、20年能源公司在全球公司市值占比不斷下降。老的能源公司占比不斷下降，新的能源公司持續(xù)上升，在這個(gè)切換過(guò)程中蘊(yùn)含著非常大的投資機(jī)會(huì)。

對(duì)新能源上游投資持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)

但是新能源行業(yè)在去年的下半年到現(xiàn)在，大量的股票在一年半甚至兩年之內(nèi)，完成了10倍、20倍甚至30倍的漲幅。雖然它有很大的空間，未來(lái)可以漲100倍、200倍、1萬(wàn)倍都有可能，但是我們需要觀察，現(xiàn)在這個(gè)位置是不是有一些透支？

今年整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利潤(rùn)都在上游，但上游10年里面可能只有1、2年好，所以新能源板塊我覺(jué)得爆發(fā)的邏輯沒(méi)有變化，明年銷(xiāo)量還是會(huì)非常不錯(cuò)，但是里面不同的環(huán)節(jié)要仔細(xì)看，對(duì)于上游要相對(duì)比較謹(jǐn)慎的，其他部分可能相對(duì)樂(lè)觀。

新能源未來(lái)出現(xiàn)“新生態(tài)”可能性很高

主持人：在您看來(lái)新能源的未來(lái)發(fā)展，有沒(méi)有可能出現(xiàn)大眾沒(méi)有想到的新生態(tài)？

周克平：完全有可能。現(xiàn)在的能源形式是大規(guī)模電網(wǎng)供電，未來(lái)完全有可能用微電網(wǎng)、戶(hù)用光伏的形式。

新能源汽車(chē)是數(shù)字化技術(shù)和電動(dòng)化技術(shù)的很好結(jié)合，尤其是智能電動(dòng)車(chē)，結(jié)合了電動(dòng)化、自動(dòng)化、數(shù)字化以及人工智能很多技術(shù)，在這個(gè)系統(tǒng)工程之下，可以運(yùn)用很多新的學(xué)科交叉機(jī)會(huì)，會(huì)有新的變化。

新能源估值過(guò)高，磷酸鐵鋰、負(fù)極材料過(guò)熱

主持人：新能源類(lèi)的股票一直在漲，現(xiàn)在對(duì)于新能源的估值會(huì)不會(huì)過(guò)高？

周克平：現(xiàn)在新能源就是估值過(guò)高了，大部分人沒(méi)必要投資新能源，只有一部分的細(xì)分賽道可以來(lái)投。

很多磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈的公司、做負(fù)極材料的公司現(xiàn)在都過(guò)熱了，這里需要非常謹(jǐn)慎。但新能源汽車(chē)包含的范圍非常廣，做鋰電池設(shè)備的，智能化、電動(dòng)化相關(guān)零部件的公司，可能今年漲幅不大，熱度、估值也不高，但業(yè)績(jī)?cè)诿髂甓际羌铀俚模?strong>這一部分公司值得關(guān)注。

反而今年漲幅特別大的新能源材料股，我自己是相對(duì)謹(jǐn)慎的，而且需要到明年下半年的時(shí)候，仔細(xì)觀察他們的競(jìng)爭(zhēng)格局是不是依然穩(wěn)固，才能再做評(píng)估。

對(duì)于一些今年因?yàn)樵牧铣杀?，漲幅、業(yè)績(jī)彈性不大而被忽視的新能源汽車(chē)公司，是可以關(guān)注的。

光伏兩類(lèi)投資模式：長(zhǎng)周期“龍頭”投資，短爆發(fā)性“左側(cè)埋伏”

主持人：和新能源板塊關(guān)聯(lián)度很高的光伏板塊，您覺(jué)得它的未來(lái)機(jī)遇是怎么樣的？

周克平：光伏是long story，如果這個(gè)時(shí)候要買(mǎi)入，可能要做好拿5年、10年的準(zhǔn)備，很多光伏股票今年透支了很多。

這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期空間毋庸置疑的，有兩個(gè)特點(diǎn)，第一是競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序，進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)低，要選擇能夠持續(xù)構(gòu)建壁壘的一些公司投資。第二是技術(shù)更迭較快，所以我們要探索每一波技術(shù)變化的節(jié)奏。

投資有兩方面，第一，要投資技術(shù)更迭相對(duì)較慢，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定的龍頭公司，可以拿很長(zhǎng)的時(shí)間，但是要低買(mǎi)高賣(mài)做一些波段，因?yàn)楣夥旧碛幸欢ǖ闹芷诓▌?dòng)性。

第二是在光伏行業(yè)技術(shù)變革之前要進(jìn)行左側(cè)布局，它的爆發(fā)力非常強(qiáng)，但這段布局時(shí)間會(huì)比較難熬。像一些新的電池技術(shù)，在爆發(fā)前需要觀察，而且需要不斷評(píng)估。

這兩類(lèi)的投資生命周期可能不一樣，第一類(lèi)投資周期比較長(zhǎng)，但是要高拋低吸，選一些相對(duì)龍頭的公司，第二類(lèi)相對(duì)比較短爆發(fā)性機(jī)會(huì)，但是需要左側(cè)埋伏，判斷技術(shù)路徑。

云計(jì)算中只投SaaS，可以走最長(zhǎng)的商業(yè)模式

主持人：請(qǐng)您簡(jiǎn)單介紹一下云計(jì)算在生活的應(yīng)用，您如何看待這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展前景？

周克平：我們?cè)?strong>云計(jì)算中只投SaaS，直播系統(tǒng)就是一種云計(jì)算的SaaS軟件，騰訊會(huì)議、企業(yè)微信、辦公軟件（比如office、WPS），以及比較專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)軟件都有采用。

它們的特點(diǎn)比較明確，可以提高我們工作的效率，而且粘性比較強(qiáng)，用了之后也不會(huì)換成第二個(gè)。高粘性，高效率，并且可以不斷給我們?cè)黾有碌墓δ堋?/p>

我們看到最早的直播比較簡(jiǎn)單，之后越來(lái)越豐富，辦公軟件、財(cái)務(wù)軟件、人力資源服務(wù)軟件也是，它具有獲客之后粘性很強(qiáng)，以及不斷交叉銷(xiāo)售的特點(diǎn)。最厲害的地方在于按年收費(fèi)，不是一錘子買(mǎi)賣(mài)，邊際成本是零，邊際擴(kuò)張效應(yīng)非常強(qiáng)，所以它的商業(yè)模式非常好。

雖然SaaS在中國(guó)現(xiàn)在滲透率非常低，但在不斷提升，所以從長(zhǎng)期視角而言，這是我們最看好的賽道。像新能源、光伏滲透率到頂之后，它就回歸到很平庸的制造業(yè)的模式了，但是SaaS它可以走最長(zhǎng)的商業(yè)模式。

港股投資價(jià)值罕見(jiàn)，適合現(xiàn)在進(jìn)場(chǎng)

主持人：您如何看待現(xiàn)在港股的投資機(jī)會(huì)呢？

周克平：現(xiàn)在是非常好的進(jìn)場(chǎng)時(shí)點(diǎn)。

首先，港股里有非常多類(lèi)別的資產(chǎn)，是在A股根本找不到的，比如餐飲連鎖、云計(jì)算軟件、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、職業(yè)教育，還有運(yùn)動(dòng)服飾、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新服務(wù)和醫(yī)療器械，是對(duì)投資非常好的補(bǔ)充。

再者，港股今年經(jīng)過(guò)了上行和下行的過(guò)程，波動(dòng)比較大。港股周期性特點(diǎn)是很明顯的，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看肯定是不可錯(cuò)過(guò)的，一方面因?yàn)樗麄冇泻芏嗵厥獾馁Y產(chǎn)，另一方面港股會(huì)受到中國(guó)和美國(guó)的影響。

經(jīng)歷了今年中國(guó)的流動(dòng)性收緊，經(jīng)濟(jì)基本面下行，美國(guó)的流動(dòng)性收緊和基本面下行，還有所謂的互聯(lián)網(wǎng)反壟斷等一系列的沖擊，港股現(xiàn)在表現(xiàn)出罕見(jiàn)的投資價(jià)值，不論橫向和別人比，縱向和自己比，都在估值相對(duì)較低的位置，具有很好的布局機(jī)會(huì)。

當(dāng)中美兩邊市場(chǎng)公正的時(shí)候，港股就會(huì)表現(xiàn)得非常好，所以在目前這個(gè)位置，一部分創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、云計(jì)算軟件，以及和科技硬件相關(guān)的資產(chǎn)，都到了非常好的進(jìn)入時(shí)點(diǎn)。

本文作者：李宇 王麗，來(lái)源：投資作業(yè)本，原文標(biāo)題：《周克平：堪稱(chēng)“互聯(lián)網(wǎng)”機(jī)會(huì)的新能源風(fēng)險(xiǎn)正在積累，六大賽道輪換布局，港股目前有罕見(jiàn)的投資價(jià)值》

　　 原標(biāo)題：周克平：堪稱(chēng)“互聯(lián)網(wǎng)”機(jī)會(huì)的新能源風(fēng)險(xiǎn)正在積累，六大賽道輪換布局，港股目前有罕見(jiàn)的投資價(jià)值